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MORI Naoya
Graduate School of Business Administration / Division of Business Administration
Professor

Researcher basic information

■ Research Keyword
  • corporate finance
  • financial analysis
  • stock repurchases
  • dividend policy
  • payout
■ Research Areas
  • Humanities & social sciences / Money and finance
■ Committee History
  • Dec. 2023 - Present, 公認会計士・監査委員会, 公認会計士試験試験委員（経営学）
  • Oct. 2016 - Present, 日本経営財務研究学会, 評議員
  • Apr. 2016 - Present, 日本経営財務研究学会, 本部事務局長
  • Oct. 2018 - Sep. 2019, 日本経営財務研究学会, 第43回全国大会実行委員長
  • Oct. 2013 - Sep. 2016, 日本経営財務研究学会, 幹事
  • Sep. 2015 - May 2016, 日本ファイナンス学会, プログラム委員

Research activity information

■ Paper
  • 流動性プレミアムがROEに及ぼす効果：財務レバレッジの分解公式
    森 直哉
    Lead, Sep. 2024, 国民経済雑誌, 228(3) (3), 81 - 96

  • Naoya Mori, Takashi Hatakeda
    Elsevier BV, 2023, SSRN Electronic Journal
    Scientific journal

  • 固定長期適合率における流動性と財務レバレッジ
    森 直哉
    Sep. 2020, 国民経済雑誌, 222(3) (3), 17 - 31
    Scientific journal
    Link to Kobe Univ. Repository (Kernel)

  • Naoya Mori, Naoshi Ikeda
    Feb. 2015, JOURNAL OF CORPORATE FINANCE, 30, 1 - 10, English
    [Refereed]
    Scientific journal

  • 配当政策と自社株買戻：中位投票者モデル
    NAOYA Mori
    Dec. 2012, 商学集志, 80(1) (1), 25 - 42, Japanese
    [Refereed]
    Scientific journal

  • Median-voter model of payout policy
    This paper presents an alternative theory of payout policy explaining why firms do not perfectly substitute share repurchases for dividends. Existing empirical findings have shown that individual investors tend to prefer high dividends, whereas institutional investors appear to prefer low dividends. Within our framework, when consumption-clientele effects dominate or accord with tax-clientele effects, the dividend pattern is expected to be consistent with the median shareholder's intertemporal consumption allocation. Under these circumstances, if the free cash flow outweighs the dividend payment, then the firm uses "residual" share repurchases to reduce agency costs unless the firm's stock is overvalued.
    Sep. 2012, SSRN working paper, 2145370, English
    Research society

  • 自社株買戻のフリーキャッシュフロー仮説における情報の非対称性とインセンティブ問題
    NAOYA Mori
    日本大学商学部情報科学研究所, Mar. 2012, 情報科学研究, (21) (21), 55 - 70, Japanese
    [Refereed]
    Scientific journal

  • 配当政策と新株発行：支配的株主の視点
    NAOYA Mori
    日本大学商学研究会, Jun. 2010, 商学集志, 80(1) (1), 25 - 42, Japanese
    [Refereed]
    Scientific journal

  • Naoya Mori
    May 2010, JOURNAL OF BANKING & FINANCE, 34(5) (5), 1089 - 1097, English
    [Refereed]
    Scientific journal

  • Why pay dividends and issue equity simultaneously?
    NAOYA Mori
    Jan. 2010, SSRN Working Paper Series, English
    Scientific journal

  • Dividends, taxes and intertemporal consumption choices
    森 直哉
    日本大学商学研究会, Sep. 2009, The Nihon University journal of business, 79(2) (2), 45-61 - 61, Japanese
    [Refereed]
    Research institution

  • 配当政策と税および状態選好
    NAOYA Mori
    Mar. 2004, アドミニストレーション, 10(3.4.) (3.4.), 71 - 111, Japanese
    Scientific journal

  • 配当再投資･株式購入プランと情報の非対称性
    NAOYA Mori
    日本証券経済研究所, Jan. 2002, 証券経済研究, (35) (35), 95 - 111, Japanese
    [Refereed]
    Scientific journal

  • NAOYA Mori
    論説
    Doshisha University, Aug. 2001, 社会科学, 67(67) (67), 99 - 118, Japanese
    Scientific journal

  • NAOYA Mori
    Apr. 2001, 経営財務戦略の解明（経営財務研究双書20）, 73 - 95, Japanese
    [Refereed]
    Scientific journal

  • 株式売買委託手数料の自由化に関する基礎的考察
    NAOYA Mori
    同志社大学大学院商学研究科院生会, Aug. 2000, 商学論集, 35(1) (1), 25 - 50, Japanese
    Scientific journal

  • 企業金融アプローチによる株式配当(Stock Dividends)の機能分析
    NAOYA Mori
    証券経済学会事務局, May 2000, 証券経済学会年報, (35) (35), 292 - 295, Japanese
    Scientific journal

  • 株主割当増資における割引発行の差別的効果
    NAOYA Mori
    同志社大学大学院商学研究科院生会, Sep. 1999, 商学論集, 34(1) (1), 152 - 176, Japanese
    Scientific journal

  • オプショナル配当政策と取引費用の最小化(2)
    NAOYA Mori
    Mar. 1999, 商学論集, 33(2) (2), 219 - 241, Japanese
    Scientific journal

  • オプショナル配当政策と取引費用の最小化(1)
    NAOYA Mori
    Aug. 1998, 商学論集, 33(1) (1), 380 - 405, Japanese
    Scientific journal

■ MISC
  • スモールビジネスの財務と成長戦略（第103回ワークショップ）
    森 直哉, 西村康浩, 斎藤留理子, 堺政人
    Jan. 2021, Business Insight, (112) (112)
    Lecture materials

  • 中小企業に役立つファイナンス理論や財務分析とは
    森 直哉
    Jan. 2021, Business Insight, (112) (112), 2 - 8

■ Books And Other Publications
  • 新・図解コーポレートファイナンス
    森, 直哉
    Single work, 創成社, Jul. 2024, Japanese, ISBN: 9784794426338

  • 経営学の開拓者たち：神戸大学経営学部の軌跡と挑戦
    上林憲雄, 清水泰洋, 平野恭平
    Joint work, 資本の調達と運用：経営財務（第13章）（榊原茂樹・砂川伸幸・森直哉）, 中央経済社, Apr. 2021

  • プレMBAの知的武装
    Joint work, ファイナンスを俯瞰する（第14章）, 中央経済社,中央経済グループパブリッシング(発売), Mar. 2021, Japanese, ISBN: 9784502376511

  • 図解コーポレートファイナンス（新訂2版）
    MORI NAOYA
    Single work, 創成社, Nov. 2018, Japanese, ISBN: 9784794425379
    Textbook

  • 配当政策のパズル―投資家の消費選好と利害対立―
    NAOYA Mori
    Single work, 中央経済社, Oct. 2017, Japanese, ISBN: 9784502241710
    Scholarly book

  • 図解コーポレートファイナンス（新訂版）
    NAOYA Mori
    Single work, 創成社, Apr. 2016, Japanese
    Textbook

  • 図解コーポレートファイナンス
    NAOYA Mori
    Single work, 創成社, Apr. 2008, Japanese
    Textbook

  • 証券論15講
    杉江 雅彦, 坂下 晃
    Joint work, 欧米の証券市場（第14章）, 晃洋書房, May 2003, Japanese, ISBN: 4771014566

■ Lectures, oral presentations, etc.
  • Actual share repurchases in share overvaluation
    河瀬宏則, 森直哉, 山﨑尚志
    日本経営財務研究学会・西日本部会, Mar. 2024
    Oral presentation

  • Actual share repurchases in share overvaluation
    河瀬宏則, 森直哉, 山﨑尚志
    日本経済会計学会・第4回秋季大会, Dec. 2023
    Oral presentation

  • 財務分析における流動性と財務レバレッジの関係
    森 直哉
    日本経営財務研究学会・第47回全国大会, Sep. 2023
    Oral presentation

  • 配当と自社株買いのフリーキャッシュフロー仮説における税とコミットメントのトレードオフ
    MORI NAOYA
    大阪大学数理データ科学教育研究センター・中之島ワークショップ「金融工学・数理計量ファイナンスの諸問題2018」, Nov. 2018, Japanese, 大阪大学中之島センター・佐治敬三メモリアルホール, Domestic conference
    [Invited]
    Nominated symposium

  • 配当政策のパズル―投資家の消費選好と利害対立
    MORI NAOYA
    同志社大学経済学会研究会, Jan. 2018, Japanese, 同志社大学今出川キャンパス・良心館409番教室, Domestic conference
    Public discourse

  • 配当と自社株買いのフリーキャッシュフロー仮説におけるコミットメント効果の差異
    NAOYA Mori
    証券経済学会関西部会・第128回, Mar. 2017, Japanese, 証券経済学会, 日本証券経済研究所大阪研究所, Domestic conference
    Oral presentation

  • 配当と自社株買いのフリーキャッシュフロー仮説におけるコミットメント効果の差異
    NAOYA Mori
    日本経営財務研究学会西日本部会, Jul. 2016, Japanese, 甲南大学, Domestic conference
    Oral presentation

  • Informational asymmetry, agency conflicts, and consumption-clientele effects of dividends
    森直哉
    日本経営財務研究学会 第38回全国大会, Oct. 2014, Japanese, 明治大学, 明治大学, Domestic conference
    Oral presentation

  • Informational asymmetry, agency conflicts, and consumption-clientele effects of dividends
    NAOYA Mori
    日本経営財務研究学会・第38回全国大会, Oct. 2014, Japanese, 明治大学, Domestic conference
    Oral presentation

  • Majority support of shareholders, monitoring incentive, and dividend policy
    森 直哉
    大阪大学大学院経済学研究科・経営研究会, Jan. 2014, Japanese, 大阪大学大学院経済学研究科, 大阪大学・豊中キャンパス, Domestic conference
    [Invited]
    Public discourse

  • Majority support of shareholders, monitoring incentive, and dividend policy
    MORI NAOYA
    大阪大学経済学部・経営研究会, Jan. 2014, Japanese, 大阪大学・豊中キャンパス, Domestic conference
    Public discourse

  • Tax preferences, monitoring incentive, and dividend policy
    森 直哉
    首都大学東京・ファイナンス研究会・F部会, Dec. 2013, Japanese, 首都大学東京, 首都大学東京・秋葉原キャンパス, Domestic conference
    [Invited]
    Public discourse

  • Tax preferences, monitoring incentive, and dividend policy
    MORI NAOYA
    首都大学東京ファイナンス研究会・F部会, Dec. 2013, Japanese, 首都大学東京・秋葉原キャンパス, Domestic conference
    Public discourse

  • Tax preferences, monitoring incentive, and dividend policy
    MORI NAOYA
    横浜国立大学大学院・ミクロ経済分析拠点・近経研究会, Oct. 2013, Japanese, 横浜国立大学経済学部, Domestic conference
    Public discourse

  • Tax preferences, monitoring incentive, and dividend policy
    MORI NAOYA
    一橋大学大学院国際企業戦略研究科・金融戦略・経営財務コース・ファカルティセミナー, Jul. 2013, Japanese, 一橋大学・学術総合センター8階, Domestic conference
    Public discourse

  • Tax preferences, monitoring incentive, and dividend policy
    NAOYA Mori
    日本ファイナンス学会・第21回全国大会, Jun. 2013, English, 武蔵大学, Domestic conference
    Oral presentation

  • Tax preferences, monitoring incentive, and dividend policy
    日本ファイナンス学会・第21回大会（於：武蔵大学）, Jun. 2013, Japanese, 日本ファイナンス学会, Domestic conference
    Oral presentation

  • Tax preferences, monitoring incentive, and dividend policy
    MORI NAOYA
    同志社大学経済学部研究会, Oct. 2012, Japanese, 同志社大学今出川キャンパス・光塩館, Domestic conference
    Public discourse

  • 配当と税および異時点間の消費選択
    MORI NAOYA
    同志社大学経済学部研究会, May 2010, Japanese, 同志社大学今出川キャンパス・光塩館, Domestic conference
    Public discourse

  • 最適配当における税と時間選好の相互作用
    日本経営財務研究学会・第32回全国大会（於:東洋大学）, Sep. 2008, Japanese
    Oral presentation

  • 最適配当における税と時間選好の相互作用
    NAOYA Mori
    日本経営財務研究学会・第32回全国大会, Sep. 2008, Japanese, 東洋大学, Domestic conference
    Oral presentation

  • 消費者金融サービスにおける信用リスクと金利の問題
    消費者金融サービス研究学会・第7回全国大会（於:大阪商業大学）, Oct. 2006, Japanese
    Oral presentation

  • 消費者金融サービスにおける信用リスクと金利の問題
    NAOYA Mori
    消費者金融サービス研究学会・第7回全国大会, Oct. 2006, Japanese, 大阪商業大学, Domestic conference
    Oral presentation

  • 自社株買戻と配当再投資プラン
    証券経済学会・第48回九州部会（於:熊本学園大学）, Aug. 2003, Japanese
    Oral presentation

  • 自社株買戻と配当再投資プラン
    NAOYA Mori
    証券経済学会・第48回九州部会, Aug. 2003, Japanese, 熊本学園大学, Domestic conference
    Oral presentation

  • 株式会社の自動的な配当再投資プランについて
    日本経営財務研究学会・第24回全国大会（於:岩手県立大学）, Oct. 2000, Japanese
    Oral presentation

  • 株式会社の自動的な配当再投資プランについて
    NAOYA Mori
    日本経営財務研究学会・西日本部会, Oct. 2000, Japanese, 岩手県立大学, Domestic conference
    Oral presentation

  • 配当再投資プランの意義と機能
    日本経営財務研究学会・西日本部会（於:甲南大学）, Apr. 2000, Japanese
    Oral presentation

  • 配当再投資プランの意義と機能
    NAOYA Mori
    日本経営財務研究学会・西日本部会, Apr. 2000, Japanese, 甲南大学, Domestic conference
    Oral presentation

  • 企業金融アプローチによる株式配当(Stock Dividends)の機能分析
    証券経済学会・第95回関西部会（於:大阪証券会館）, Jul. 1999, Japanese
    Oral presentation

  • 企業金融アプローチによる株式配当(Stock Dividends)の機能分析
    MORI NAOYA
    証券経済学会・第95回関西部会, Jul. 1999, Japanese, 大阪証券会館, Domestic conference
    Oral presentation

■ Affiliated Academic Society
  • 証券経済学会

  • 日本ファイナンス学会

  • 日本経営財務研究学会

■ Research Themes
  • 自社株の取得・再放出・消却に関する理論的・実証的研究
    森 直哉, 山崎 尚志, 河瀬 宏則
    Japan Society for the Promotion of Science, Grants-in-Aid for Scientific Research Grant-in-Aid for Scientific Research (C), Grant-in-Aid for Scientific Research (C), Kobe University, Apr. 2020 - Mar. 2023
    文献の収集、理論モデルの構築、実証分析の作業を進めている。 この研究は、企業のライフサイクルに応じた財務政策として、自社株の取得・再放出・消却を統一的なフレームワークのもとで理論的・実証的に分析するものである。従来、取得に関する研究は数多く存在しているが、再放出や消却に関する研究はほとんど存在していない。 既存の実証研究によると、有望な投資機会が少ない企業のほうが自社株を消却しない傾向が強く、これは想定される仮説とは反対の結果であるという。この点に関して、ここまでの考察により、使っている指標の位置づけの解釈を変えることによって説明がつくのではないかという感触を得ている。また、それと整合する理論的な説明を考え出したところが進展である。 研究の初期の段階から認識が変化したのは、必ずしもペッキングオーダー仮説のフレームワークで論じなくてもよく、そうしないほうがモデルを簡素化するうえで有益ではないかと気づいた点である。また、参考にした既存研究がエージェンシー費用を論点としていたために、企業のライフサイクルを通じた資金繰りの変化を基本的な枠組みとしていたが、自社株買いに関する実証分析の大半が過小評価シグナル仮説であることを踏まえると、自社株買いの取得・再放出・消却をもっぱらシグナルの観点で整理し直したほうが貢献の大きい研究にできるのではないかと議論している段階である。 現時点では、ここまでに考察が進んだ理論的検討の範囲内でのみ実証分析に着手しており、本格的な作業段階に入ることができていない。

  • 配当政策のパズル-投資家の消費選好と利害対立
    森 直哉
    研究成果公開促進費／学術図書, Apr. 2017 - Mar. 2018, Principal investigator
    Competitive research funding

  • 森 直哉
    学術研究助成基金助成金／基盤研究(C), Apr. 2015 - Mar. 2018, Principal investigator
    Competitive research funding

  • 株式の取引コストに対するミスプライシングの効果
    日本大学商学部, 商学部研究費（個人研究）, Apr. 2015 - Mar. 2018
    Competitive research funding

  • 法人・機関投資家のモニタリング最適化に関するモデル構築
    森 直哉
    日本大学商学部, 商学部研究費（個人研究）, Apr. 2014 - Mar. 2017, Principal investigator
    Competitive research funding

  • 305(e)プランにおける税と時間選好
    日本大学商学部, 商学部研究費（個人研究）, Apr. 2013 - Mar. 2016
    Competitive research funding

  • 法人･機関投資家のモニタリング誘因と配当政策
    日本大学商学部, 商学部研究費（個人研究）, Apr. 2012 - Mar. 2015
    Competitive research funding

  • 株式の所有構造とペイアウト政策
    日本大学商学部, 商学部研究費（個人研究）, Apr. 2011 - Mar. 2014
    Competitive research funding

  • 配当と増資が併用される根拠に関する理論的研究
    日本大学商学部, 商学部研究費（個人研究）, Apr. 2010 - Mar. 2013
    Competitive research funding

  • 支配的株主による配当政策と自社株買戻
    日本大学商学部, 商学部研究費（個人研究）, Apr. 2009 - Mar. 2012
    Competitive research funding

  • 税と時間選好に関する企業の最適ペイアウト
    日本大学商学部, 商学部研究費（個人研究）, Apr. 2008 - Mar. 2011
    Competitive research funding

  • 企業の配当政策と税、時間選好
    日本大学商学部, 商学部研究費（個人研究）, Apr. 2007 - Mar. 2010
    Competitive research funding

  • ベンチャー企業のグローバル化と情報マネジメント
    高井 透
    日本大学商学部研究費（情報科学研究所、共同研究）, 2009 - 2010
    高井 透、福田昌義、森 直哉、神田 良、
    Competitive research funding

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