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HAYAKI Shoka
Graduate School of Business Administration / Division of Business Administration
Associate Professor

Researcher basic information

■ Research Keyword
  • Behavioral Finance
  • Asset Pricing
  • Finance
■ Research Areas
  • Humanities & social sciences / Money and finance

Research activity information

■ Award
  • Dec. 2021 行動経済学会, 第14回行動経済学会奨励賞
    早木 祥夏

  • Jun. 2020 神戸大学経済経営研究所, 令和元年度兼松賞
    早木 祥夏

■ Paper
  • Yoshitaka Ogisu, Shoka Hayaki, Masahiko Shibamoto
    ABSTRACT Relationship lending refers to lending based on close bank–borrower relationships, expected to increase credit availability and support real economic activity. This paper proposes the ST‐B filter, a novel framework identifying significant ties in temporal bipartite networks. Applying our method to Japanese financial data (1977–2021), relationship lending comprises about 10%–35% of total lending and is associated with 33% larger loan volume than transaction lending. Our method uniquely enables the analysis of relationship lending using only transaction data, without requiring detailed information on bank–borrower relationships.
    Wiley, Sep. 2026, Oxford Bulletin of Economics and Statistics
    [Refereed]
    Scientific journal

  • TOPIXにおける一貫したリスク・リターン関係
    Shoka Hayaki
    The Securities Analysts Association of Japan, Aug. 2024, 証券アナリストジャーナル, 第62巻第8号, 70 - 79, Japanese
    [Refereed]
    Scientific journal

  • 政府統計の集計データからみる集客エンタメ産業
    早木祥夏, 森貞 誠, 山ノ内健太
    香川大学, Sep. 2023, 香川大学経済論叢, 96(2) (2), 49 - 73, Japanese

  • Masahiko Shibamoto, Shoka Hayaki, Yoshitaka Ogisu
    Elsevier BV, Jun. 2022, Journal of the Japanese and International Economies, 64, 101195 - 101195
    [Refereed]
    Scientific journal
    Link to Kobe Univ. Repository (Kernel)

  • 状態依存的な集計リスク回避度の下での株式市場の国際的統合
    早木 祥夏
    Mar. 2022, 神戸大学経営学研究科博士論文

  • 先進国株式市場における国際的分断
    早木 祥夏
    Mar. 2021, 経済経営研究（年報）, 70, 61 - 98
    [Refereed]

■ MISC
  • Dynamic Industry Segmentation for Anonymized Data: Insights from the Entertainment Industry
    Shoka Hayaki, Makoto Morisada, Kenta Yamanouchi
    May 2025, 香川大学経済研究所 Working Paper Series, 1 - 26

  • TOPIXの価格形成におけるヘッジ動機の役割と限界
    早木 祥夏
    Feb. 2025, RIEB Discussion Paper Series (Japanese), DP2025-J02, 1 - 16

  • The Impact of Individual Loss Aversion on Market Risk-Return Trade-off: A Non-linear Approach
    Shoka Hayaki
    Mar. 2024, RIEB Discussion Paper Series, DP2024-05, 1 - 42, English

  • 本邦株式市場におけるリスク・リターン関係とヘッジ動機
    早木祥夏
    Feb. 2023, RIEB Discussion Paper Series (Japanese), DP2023-J03, Japanese

  • Time-Varying Risk Attitude and Behavioral Asset Pricing
    Shoka Hayaki
    Dec. 2020, RIEB Discussion Paper Series, DP2020-33, English

  • Bilateral Integration Measures and Risk Attitudes in Large Stock Markets
    Shoka Hayaki
    Dec. 2020, RIEB Discussion Paper Series, DP2020-32, English

■ Lectures, oral presentations, etc.
  • Consumption Rigidity, Household Heterogeneity, and Non-Monotonic Risk Compensation
    Shoka Hayaki
    9th International Conference on Econometrics and Statistics (EcoSta 2026), Aug. 2026, English
    Oral presentation

  • Consumption Constraints, Household Heterogeneity, and Non-Monotonic Risk Compensation
    Shoka Hayaki
    34th Annual Conference of the Nippon Finance Association, Jun. 2026, English
    Oral presentation

  • The Impact of Individual Loss Aversion on Market Risk-Return Trade-off: A Non-Linear Approach
    Shoka Hayaki
    Japan Finance Association 49th Annual Meeting (English Session), Sep. 2025, English
    Oral presentation

  • Dynamic Industry Segmentation for Anonymized Data: Insights from the Entertainment Industry
    Shoka Hayaki
    The Japanese Economic Association, May 2025, Japanese, 中京大学
    Oral presentation

  • Dynamic Industry Segmentation for Anonymized Data: Methodology and Insights from the Entertainment Industry
    Shoka Hayaki
    The 2nd Joint CCSS-UvA Workshop on Computational Social Science and Intelligent Systems, Amsterdam 2025, Mar. 2025, English, Center for Computational Social Science, Kobe University, University of Amsterdam, Netherlands, International conference
    Oral presentation

  • A Dynamic Clustering Approach for Segmenting Industry Classifications: A Case Study of the Entertainment Sector
    Shoka Hayaki
    CCSS Workshop on Computational Social Science: Methods and Applications, Dec. 2024, English, Center for Computational Social Science, Kobe University, Kobe University, Japan, International conference
    Oral presentation

  • The Impact of Individual Loss Aversion on Market Risk-Return Relationships: A Non-linear Approach
    Shoka Hayaki
    Hitotsubashi-Nanzan Finance Workshop 2023, Nov. 2023, Japanese, Hitotsubashi University, Hitotsubashi University, Japan
    Oral presentation

  • Time-Varying Risk Attitude and Behavioral Asset Pricing
    早木 祥夏
    行動経済学会（第 14 回大会）, Dec. 2020

  • Time-Varying Risk Attitude and Behavioral Asset Pricing
    早木 祥夏
    日本ファイナンス学会 （第 2 回秋季研究大会 ジュニアセッション）, Dec. 2020

  • Bilateral Integration Measures and Risk Attitudes in Large Stock Markets
    早木 祥夏
    日本経営財務研究学会（第 19 回西日本部会）, Aug. 2020, 九州大学（オンライン）

  • Endogenous Interactions and International Integrations between the US and Large Stock Markets
    早木 祥夏
    日本ファイナンス学会 （第 28 回大会）, Jun. 2020, 東京都立大学（オンライン）

  • 先進国株式市場におけるリスクの価格の構造と国際的分断
    早木 祥夏
    日本経営財務研究学会 （第 43 回全国大会）, Sep. 2019, 神戸大学

  • 先進国株式市場の国際的分断 ―部分分断市場モデルのGMMアプローチ―
    早木 祥夏
    日本ファイナンス学会（第 27 回大会）, Jun. 2019, 慶應義塾大学

■ Affiliated Academic Society
  • 日本経済学会
    Apr. 2025 - Present

  • Western Economic Association International
    Apr. 2025 - Present

  • 日本金融学会
    Nov. 2022 - Present

  • 行動経済学会
    Sep. 2020 - Present

  • 日本経営財務研究学会
    Jun. 2019 - Present

  • 日本ファイナンス学会
    Jan. 2019 - Present

■ Research Themes
  • Loss-Averse Consumption Behavior and the Generation of Risk Factors: Theory and Evidence
    Shoka Hayaki
    Japan Society for the Promotion of Science, Grants-in-Aid for Scientific Research, Grant-in-Aid for Early-Career Scientists, Kobe University, Apr. 2026 - Mar. 2030

  • 「集客エンタメ産業」の育成に関わる共同研究～集客エンタメ産業における企業等の経済活動実態を捉える指標の開発～
    ぴあ株式会社, Oct. 2022 - Sep. 2024

  • Time-varying risk-return relationship depending on the state of the economy
    早木 祥夏
    Japan Society for the Promotion of Science, Grants-in-Aid for Scientific Research Grant-in-Aid for Research Activity Start-up, Grant-in-Aid for Research Activity Start-up, Kagawa University, Aug. 2022 - Mar. 2024

  • International integration and risk attitudes
    早木 祥夏
    Japan Society for the Promotion of Science, Grants-in-Aid for Scientific Research Grant-in-Aid for JSPS Fellows, Grant-in-Aid for JSPS Fellows, Kobe University, Apr. 2021 - Mar. 2022
    本研究では，株式市場の国際的統合の有無を分析することで，資産価格形成に影響を与えるような国際的資本移動の摩擦が存在するか否かを明らかにした.そのために，統合または分断を想定した二つの資産価格モデル(統合モデルまたは分断モデル)の比較を行った.この際，統合モデルまたは分断モデルの特定化の誤りに起因する問題を避けるために，資産価格モデルの重要な構成要素である集計リスク回避度の状態依存性に関する理論的考察を行った. まず，各経済主体が異質なリスク回避度と状態依存的な損失回避度を持つモデルを用いて，集計リスク回避度が，好況期においては従来研究と同様に反景気循環的に変動するが，不況期にはむしろ順景気循環的に変動することを明らかにした．この結果は，先行研究において，集計リスク回避度が正で一定，負で一定，反景気循環的に変動する，そして順景気循環的に変動するという四種類の相反する主張がなされてきたことに対して，統一的な解釈を提供する． また，このような集計リスク回避度の新たな性質が反映された統合モデルと分断モデルを，レジーム転換モデルを用いてそれらが時系列的に切り替わることを許容して分析を行った．その結果，2000年代以降，先進国株式市場だけでなく，新興国株式市場においても，米国株式市場との強力な統合が示唆された．これは，近年の主要な株式市場において国際的資本移動の摩擦がほとんど顕在化していないことを意味する．したがって，為替リスクや情報に非対称性に代表される国際的分散投資のデメリットは，長期的には資産価格形成にほとんど影響を与えないと結論づける． 本研究の結果は，国際的資本移動に関する株式市場の反応を理論的考察に依拠しながら明らかにした点で国際金融の分野に貢献がある．また，集計リスク回避度の新たな性質について明らかにした点で，リスクとリターンの関係に注目する証券市場論の一分野に貢献がある．

■ Academic Contribution Activities
  • Japan Finance Association 49th Annual Meeting (English Session)
    Japan Finance Association 49th Annual Meeting (English Session)
    06 Sep. 2025 - 07 Sep. 2025
    Academic society etc

  • 日本経営財務研究学会・2023年度全国大会
    砂川伸幸
    23 Sep. 2023 - 24 Sep. 2023, 京都大学 吉田キャンパス, Not contributing to international academic
    Academic society etc

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